比亚迪股份(1211.HK)：新能源车销售再创新高 动力电池发力在即 给予“买入”评级 目标价为72港元

　　机构：国信证券

　　评级：买入

　　目标价：72港元

　　11月新能源乘用车销量再创历史新高

　　2018年11月比亚迪股份汽车销量录得50982辆，同比增长近10%。其中，新能源车销量达30076辆，月销首超三万辆，再创新高！新能源乘用车方面，公司11月销量达28739辆，环比增长10.3%，同比增长约123%。公司新能源乘用车月销量同样再创历史新高！燃油车方面，公司11月销售20906辆，与上月持平。

　　1-11月，公司汽车总销量超45万辆，已经比公司2017年全年销量超出27%。其中新能源汽车销售20.11万辆，占比44.6%，新能源乘用车销售19万辆，占比42.2%。公司新能源车销量占比继续稳步提升。

　　另外，在新能源车用车方面，整体售价更高的纯电动车11月销售15347辆，插电式混动车销售13392辆。这也是公司历史上首次纯电动乘用车月销超过插电式混动乘用车。

　　新“唐”纯电动版开启预售，车型产品线进一步丰富

　　公司旗舰车型“唐”系列的纯电车型目前已开启预售。根据公司官网资料，该车型综合工况下续航里程达到500公里及以上。这一续航数据遥遥领先于绝大多数竞争对手，仅仅只落后于特斯拉部分售价约百万的高配版车型。纯电版的唐推出后，公司产品线进一步丰富，并有望带动公司纯电版的新能源车总销量进一步提升。

　　动力电池有望成为下一个强力增长点

　　截止2017年底，公司动力电池总产能16Gwh，其中6Gwh是三元锂电。公司青海24Gwh三元锂电项目已于2018年6月开始投产，预计2019年底可以全部达产。目前公司已开始对外供应动力电池，同时公司还与长安汽车签订战略合作协议，拟共同出资成立动力电池合资公司，为长安汽车提供新能源车动力电池。

　　我们预计2019年在政策以及市场需求的共同作用下，整个新能源乘用车市场将迎来全面大发展阶段。这势必将大大提升新能源车动力电池的需求。而比亚迪在此时点开始对外供应动力电池，正好踩准了行业发展节奏，有利于将自身的领先优势转化为实际经济效益，并有望形成另一个强有力的增长点。

　　投资建议

　　我们预测公司2018年归母净利润为31.43亿元人民币，较去年将出现一定程度下滑。同时预测2019年公司归母净利润将出现高速增长。公司港股2018-12-14收盘价对应2018/2019年预测业绩PE分别为47/26倍。我们按照2019年预测业绩给予35倍PE，目标价为72港元，建议买入。

　　风险提示

　　公司新车型销售不及预期；乘用车行业竞争加剧导致毛利率明显下滑。

（文章来源：格隆汇）

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